背景：3月6日，南非嘉能可40-42%铬精粉成交继续上涨3美元/吨至295美元/吨，4月底船期环比节前3月底船期成交价累计上涨10美元。主流粉成交上涨后，铬矿期货报价随之全线上涨。原料铬矿商看涨势头正浓，而下游不锈钢期货上周收盘价却已先行走弱，周收盘价于13955元/吨，跌幅近1%；3月5日，青山304宏旺冷轧3月期货指导价13800元/吨，较2月27日下跌300元/吨。
月初不锈钢行情发展远不如市场预期，原料铬市场后续信心受损，终端消费不佳情绪自下而上传导，铬矿高涨趋势能否持续。
一、不锈钢产量同比下降而库存总量却相近，实际消费水平弱于去年同期
据Mysteel统计，2024年2月中国粗钢产量254.67万吨，同比减少9.28%，节后社会库存却连续三周垒库，截至3月7日全国主流市场不锈钢库存总量1231044吨，周涨幅超5%，大于23年同期增幅0.7%。并且3月6日SHFE仓单库存突破10万吨，2月钢厂产量暂未明显增产，环比下降7.08%，但库存已垒库明显，终端消费需求不如去年同期水准，未达到市场预期。
二、月初不锈钢盘面回落，但排产增幅较大或加剧过剩
本周不锈钢盘面转折下行，成交氛围随后转冷，现货价格也随之下降，钢厂利润空间挤压，截至3月6日，根据Mysteel测算，不锈钢自产和外购高镍铁工艺利润区间已经下移至300元/吨以下。
宏观消息刺激不足，现货价格终端消费表现疲软，但不锈钢排产呈现较大增幅，初步预估总排产达319.35万吨，环比增加25.4%，月内不锈钢需求不振情况持续而供应扩张过快，不锈钢短期大概率继续呈偏弱运行。钢厂持续压价原料市场情绪向上传导下，矿价上涨受限。
三、上下游挤压铬铁厂利润不佳，采购过高原料资源接受度降低
矿价快速增长导致铬铁成本重心不断上移，目前内蒙古高碳铬铁 SF-EF工艺出厂成本8450元/50基吨，虽暂免于成本倒挂，但南方四川、贵州等产区平均成本接近8900元/50基吨，工厂已陷入亏损，利润空间进一步压缩其备货积极性会进一步降低。
四、铬矿二月海外发运预期良好恢复，供应力修复价格上行受阻
南非圣诞元旦双假结束后，铬矿发运力至正常高位水平，1月出口量再度增长，且据Mysteel航运数据监测，2月铬矿散货发运预计在150-160万吨，因此3月铬矿到港预计充足。
而2月国内港口库存呈现增长趋势，月底总库存达288.5万吨，单月增幅6.1%，月底去库节奏加快，主要在于铬铁工厂节后开工采购原料所需，但周平均到港平稳因素支撑下，库存降量非常有限。目前铬矿进口量同比已有显著提升，铬矿供紧格局在得到有效修复，为后期价格回调提供可能。
当前铬矿快速上涨势头主要由外贸商推动，因其多对国内铬铁新产能增长的刚需备货需求较为看好；但现货市场受港口库存充足以及到港量平稳因素限制，上涨动力小于期货，且在期货经历较大程度上涨后，40-42%精粉期货折算后已高于目前现货报价，期现收窄趋近于零有助于铬矿内外盘逐渐趋向稳定。
总结
节后铬矿市场经历快速上涨后，铬铁冶炼厂生产压力不断剧增，但进入3月不锈钢预期消费向好兑现缓慢，产业负情绪传导，铁厂在成本压力下，产业总需求预期回落，且铬矿月进口量稳定增长，供需层面变化为未来矿价高涨势头得到抑制提供空间；叠加在期现价差修复后，期货单方上升区间压缩，当前铬矿偏强势头有望缓解。
